Previsión de resultados 2T.07

Fecha de publicación: jueves, 2 de agosto.



Siguiendo la evolución general del sector, los resultados de Total mostrarán
una mayor debilidad en el área de E&P cuya evolución se verá
afectada por un entorno de precios de crudo, y sobre todo de gas, inferiores
a los realizados en 2T.06 conjugado con una mayor debilidad del dólar.
El incremento de los costes operativos también contribuirá a mermar
la rentabilidad del área. Aunque el entorno de márgenes de refino
se mantiene en niveles máximos, igualmente la debilidad del dólar
y un alto nivel de paradas por mantenimiento de instalaciones impedirán
que los resultados se incrementen de forma significativa con respecto al año
pasado.



A favor de los resultados encontraremos un incremento de la producción
de hidrocarburos, que deberá rondar un +2%. Dicho crecimiento vendrá
posibilitado principalmente por la puesta en marcha del campo Dalia, y debería
contribuir a afianzar la recuperación al respecto que se espera para
el transcurso del año. Recordemos que el objetivo de Total es incrementar
su producción en torno a un +6% en el presente año. La puesta
en marcha de Dalia deberá permitir a la compañía incrementar
su producción actual en torno a un +4%. La reciente puesta en marcha
del proyecto Dolphin situado en los Emiratos Árabes Unidos deberá

acercar aún más el crecimiento de la producción hacia el
objetivo previsto.



A tenor de la recientemente revalorización que se ha venido produciendo
en los precios del crudo, el valor ha registrado un positivo comportamiento
al igual que el conjunto del sector. Aunque seguimos siendo positivos sobre
la compañía en la medida en que se deberá ir confirmando
el progresivo aumento de su producción y ante la fuerte generación
de caja que viene realizando actualmente (estimamos un FCF yield en torno al
10% actual), sin embargo consideramos que los riesgos que nos plantean los actuales
precios del crudo y la posibilidad de que puedan corregir a corto plazo, el
progresivo aumento que estamos observando de los costes de explotación
para el conjunto del sector y la actual debilidad que viene mostrando el dólar
invitan a que nos mostremos más cautos sobre el posible comportamiento
del valor de cara al corto plazo. Aunque Total sigue siendo nuestro valor preferido
del sector, creemos que estos argumentos invitan a adoptar cierta cautela de
cara al conjunto del sector y por tanto pensamos que el momentum del valor puede
detenerse actualmente. Rebajamos nuestra recomendación de comprar a MANTENER.