Publicación de Resultados 1S.07.

COMENTARIO
La cadena holandesa de distribución continúa confirmando que el proceso de reestructuración y renovación de sus negocios está dando buen resultado. La cifra de Ebit se situó por encima de lo previsto permitiendo mantener el Margen Ebit por encima del 4%. El segmento que mejor comportamiento sigue demostrando son los supermercados y tiendas europeas, tal es el caso de Albert Heijn cuyas ventas crecieron un +10,3% y su Ebit particular un +7,3%, o Albert Hipernova o Schuitema con crecimientos superiores al +5% y al +2% respectivamente. De este modo se comprueba que el negocio europeo continúa evolucionando en la línea habitual y muestra pocos cambios con respecto al comportamiento positivo que registra habitualmente. El negocio norteamericano es el que ha reflejado una mejor evolución, a pesar de los costes de reestructuración de estos negocios, que empañan parcialmente la mejora en estas divisiones. Stop & Shop y Giant Landover acumularon durante el semestre crecimientos en sus cifras de ingresos del +1,8% y +1,1% respectivamente. La marca Giant Carlysle evoluciona más favorablemente creciendo un +15% en parte gracias a la adquisición de Clemens Markets en el segundo trimestre del año. El Beneficio Neto, si excluimos factores extraordinarios y operaciones discontinuas se sitúa finalmente en 298 Mn € (vs. 300 Mn € Inverseguros E). Las ventas del negocio de Ahold en Polonia, y muy especialmente su división de comidas en EE.UU, US Food Service, han permitido a Ahold elevar su Beneficio Neto hasta los 2.469 Mn € durante este periodo.

VALORACIÓN
Positivos resultados de Ahold, que en gran medida descontábamos tras publicar su cifra de ventas el mes pasado. El proceso de reestructuración y modernización del negocio minorista en EE.UU parece que está dando los resultados deseados, a pesar de que este proceso aún no tiene un reflejo relevante en los resultados de la compañía. Esperamos que los márgenes comiencen a evolucionar favorablemente a partir de 2008, momento hasta el que esperamos que los niveles de rentabilidad operativa se mantengan en torno a los actuales. Observamos que la actual cotización de Ahold se encuentra en unos niveles razonables, cotizando con múltiplos muy similares a sus principales competidoras y próximo a nuestro precio objetivo. Además la compañía ha anunciado un incremento de 1.000 Mn € en su plan de retribución al accionista, con lo que incrementa la ya atractiva rentabilidad para el accionista lograda este año tras la devolución de 3.000 Mn € de prima la semana pasada. Precio razonable, buenas perspectivas en el largo plazo y elevada posibilidad de liderar movimientos corporativos con sentido estratégico, nos llevan a reafirmarnos en nuestra Recomendación de MANTENER.