RESULTADOS DE AMADEUS

Renta4 comenta los resultados de Amadeus en el tercer trimestre del año:

Amadeus ha presentado resultados correspondientes al tercer trimestre, estando en línea con lo estimado a nivel de ingresos, y mejor de lo esperado en cuanto a EBITDA y reservas.

Durante el tercer trimestre, a nivel de ingresos la partida procedente de reservas aumentó un 5,6% debido fundamentalmente al incremento del volumen y los precios de las mismas (recordar que a principios de año la compañía subió las tarifas un 2%), aunque, sin embargo, el efecto de la depreciación del dólar frente al euro se ha dejado sentir minorando la subida.

Por otro lado, se observa una importante mejora de los márgenes de la compañía, gracias al exhaustivo control de costes llevado a cabo, especialmente en la parte de gastos generales y administrativos, que caen un 45% y suponen el 4% de los ingresos de Amadeus. Esto hace que el margen operativo pase del 12,8% al 16,6%, y el margen EBITDA del 22,5% a 26,2%.

En cuanto a los beneficios sin incluir extraordinarios se incrementan un 32,4%, a pesar de que las pérdidas en asociadas se incrementan un 354%, donde se incluye una provisión de 10,2 millones de euros por el posible deterioro de las condiciones de mercado de las compañías asociadas (Estados Unidos y Latinoamérica, principalmente).

En lo que a reservas se refiere, en la comparativa intertrimestral se observa una significativa mejora de las reservas aéreas, con una ligera caída de las no aéreas. Esto se debe, principalmente a la base de comparación, ya que durante el mes de septiembre de 2001 la cancelación de reservas aéreas fue muy elevada, mientras que en el caso de las no aéreas el efecto fue el contrario.

Por áreas geográficas, se observa una paulatina mejora principalmente en Europa (ya que el Resto del Mundo se ha venido comportando de manera positiva), mientras que América del Norte (y dentro de ésta Estados Unidos) sigue sin recuperar los niveles de actividad de hace un año.

Por último y, quizás lo más significativo, es la revisión al alza de los objetivos que la compañía manejaba para el conjunto del año; objetivos que, por otra parte, recientemente había confirmado en la presentación a analistas que realizó a principios de octubre.

Lo más significativo sería, por un lado, el fuerte incremento del EBITDA, que como ya ha ocurrido en este trimestre se debe al estricto control de costes puesto en marcha por la compañía. Además, en esta ocasión se ofrece una estimación del Beneficio Neto, donde se espera un incremento del 10%, situando los resultados al mismo nivel que en 2000, y recuperando así el terreno perdido como consecuencia del 11S.

Por otro lado, al hecho de que Amadeus haya revisado al alza las estimaciones es especialmente importante teniendo en cuenta que Sabre revisó a la baja las suyas, pasando de un rango estimado para el beneficio por acción de 1,93$-2,03$, a 1,85$-1,95$.

A la vista de los resultados, recomendamos sobreponderar.

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