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La banca mediana, en el disparadero.

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LA BOLSA DEBER�A PREOCUPARSE M�S POR ESTE FENÓMENO

Redacción (La carta de la bolsa)

La política de acoso y derribo que la banca de inversión anglosajona manifiesta con la banca mediana española no ha pasado desapercibida para los mejores observadores del mercado ¿Qué hay detrás de este fenómeno? Primero, un exceso especulativo previo, cuando en la Bolsa se habló de OPA que nunca llegaron y cuando la mayor parte de los bancos medianos fortalecieron sus núcleos duros con la entrada de millonarios, que, ahora, están atrapados (Banco Pastor, Popular, Sabadell, Bankinter...) Segundo, por el empeoramiento de las condiciones monetarias y de financiación a nivel global, que hacen a estos bancos más vulnerables y, tercero, por el deterioro de las expectativas del mercado nacional en que desarrollan su actividad. Los expertos ya advirtieron hace tiempo de que en términos de multiplicadores bursátiles, los bancos medianos españoles eran los más caros del mundo, una mala condición que han mantenido intacta desde hace seis años debido a los rumores de concentración y absorción, OPA y demás operaciones corporativas, que siguen sin producirse y que, según todos los pronósticos, tardarán tiempo en cuajar. Muchos se preguntan si con los fuertes reajustes de los últimos doce meses hay gangas en este sector o, si como algunos dicen, siguen estando muy caros.

Es lo que opinan los analistas de UBS, que han recortado el precio objetivo de banca mediana española. La firma suiza destaca que estas entidades podría afrontar la “tormenta perfecta� dada la actual situación de los préstamos y la competitividad entre las compañías con captar depósitos. El informe destaca que los dos grandes bancos Santander y BBVA están mejor posicionados, gracias a su negocios en Sudámerica y una menor exposición al riesgo del sector de la construcción. UBS baja el precio objetivo de Banco Sabadell desde los 6,25 hasta los 5,1 euros, con consejo de vender. Al tiempo, rebajó el precio objetivo de Pastor desde los 10,1 hasta los 9,7 euros con consejo de neutral. Además, rebajó a Popular a 8,8 euros desde los 10,5 con consejo de neutral. UBS aconseja, además, mantener Banesto tras reducir su precio objetivo de 10,3 euros desde los 12,4. Por último, recortó el de Bankinter desde los 9,2 hasta los 6,5 euros con consejo de venta

“Las principales firmas de inversión extranjeras (las nacionales generalmente no se atreven e emitir juicios categóricos en contra) arremeten contra el sector sin contemplaciones, con reiteradas recomendaciones de venta y fijación de precios objetivo a la baja, que en algunos casos suponen una merma teórica del 40% sobre la cotización actual. Tanta agitación ha hecho que los bancos medianos españoles, otrora los más dinámicos y calientes del ruedo ibérico bursátil, registren movimientos operativos muy similares a los de los chicharros�, dice un asiduo al salón de operaciones de la Bolsa de Madrid.

En el último mes se han acumulado las revisiones y advertencias negativas sobre estos bancos. Antes de UBS, los cuatro ejemplos de mayor impacto han sido:

*Credit Suisse ha rebajado el precio objetivo a Popular (de 12,75 a 11,75 euros); Banesto (de 15,5 a 12,5 euros); Sabadell (de 7,25 a 6,25 euros); Bankinter (de 10 a 9,5 euros); y Pastor (de 12,5 a 10,75 euros)�, añade.

*Goldman Sachs ha bajado el precio objetivo de tres bancos españoles pero que mantiene sin cambios sus recomendaciones. Goldman redujo el precio objetivo de Banco Popular a 11 euros desde 11,40 euros con recomendación de vender. Al mismo tiempo, bajó el precio de Banco Sabadell a 6,10 euros desde 6,20 euros y mantiene su consejo de vender. Por su parte, el precio de Bankinter se recortó a 11,40 euros desde 11,50 euros, con recomendación estable en neutral.

*Los analistas de Deutsche Bank han reducido su recomendación sobre Banco Popular a vender desde la anterior posición de mantener. Banco Sabadell sufre un recorte en su precio objetivo hasta los 4,8 euros desde los anteriores 5,8 euros por acción. El precio objetivo de Banesto también se ha visto recortado a 10,5 euros por acción, y el de Banco Pastor se ha visto reducido hasta los 6,7 euros.

*Morgan Stanley ha reiterado su visión negativa del sector bancario español, con una nota de infraponderar para los bancos con negocios centrados en España, ya que considera que cotizan con una prima con respecto a las entidades financieras europeas. Los bancos que reciben esta nota son Popular (banco para el que estima un precio objetivo de 9,6 euros), Sabadell (5,50 euros), Banesto (11,00 euros) y Bankinter (9,00 euros). Por contra, para Santander y BBVA los analistas de Morgan Stanley reiteran la recomendación de sobreponderar con precios objetivos de 17 y 18 euros, ya que cree que son una apuesta relativamente atractiva en el contexto europeo, aunque advierte del riesgo de noticias negativas a corto plazo. Tras reunirse con entidades bancarias españolas recientemente, Morgan Stanley confirma su visión de que el crecimiento del crédito se está desacelerando y que aumenta la morosidad, en un contexto de desaceleración de la economía española más rápida de lo pensado inicialmente.

Se comportan como chicharros

Unos dicen que es por la acumulación de split realizados en los últimos años. Otros, por el enorme trasiego especulativo alrededor de estas entidades, principalmente de Bankinter, Popular, Sabadell y Banesto...La banca mediana, en el ojo del huracán de posibles movimientos corporativos. Respecto al primer caso, el que sigue la Bolsa sabe que el split es algo así como un engañabobos, un desdoblamiento de acciones que abarata psicológicamente el precio de las acciones. Los split dejan como estaban a los accionistas tradicionales, pero incita a los que han estado fuera a entrar a precios teóricamente más bajos y generosos, aunque son los mismos.

En lo que afecta al proceso de operaciones especiales, la pelota se juega en el tejado de Bankintery Popular. Crédit Agricole le echa el aliento en la nuca al banco que preside Pedro Guerrero, que se defiende con todas las armas disponibles a su alcance. El Popular está a disgusto, incómodo con Bhavnani. En cualquier caso, la suma de ambos fenómenos ha acelerado la volatilidad en el corro de estas entidades, con procesos propios de los más rancios chicharros de la Bolsa. Si los más viejos del lugar levantaran la cabeza no darían crédito al asunto, porque nunca los bancos se comportaron de este modo.

BANCO POPULAR EN BOLSA
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“Estos bancos acumulan fuertes incrementos de la volatilidad desde enero. Son frecuentes subidas y caídas intradía superiores al 3%, un fenómeno desconocido por estos pagos. Subidas y caídas de más del 3% en apenas veinticuatro horas. Tal auge de la volatilidad hace imposible el seguimiento ordenado de la evolución de estas acciones en Bolsa, porque en apenas unas horas se esfuman las rentabilidades por dividendo, que de modo generoso ofrecen algunos de estos bancos. O salta por los aires la expectativa del PER. Tanto trajín no es positivo. Mejorar esperar a que se calmen las cosas�, decía hace unos días el analista jefe de un banco de inversión

“Y además, las valoraciones de las principales firmas del mercado siguen siendo poco favorables para este sector de bancos. La crisis de confianza y de Crédito ha puesto al sector bancario, entre otros, patas arriba.�, añadía.


Saludos.